
ﻖﺤﻠﻣ
146
ﺔﻠﻜﺸﻤﻟﺍﻪﺑ ﻰﺻﻮﻤﻟﺍ ءﺍﺮﺟﻹﺍﻭ ﻞﻤﺘﺤﻤﻟﺍ ﺐﺒﺴﻟﺍ
ﻦﻣ ﺓﺭﻮﺼﻟﺍ ﺝﻭﺮﺧ
ءﺎﻨﺛﺃ ﻱﺭﺆﺒﻟﺍ ﺰﻴﻛﺮﺘﻟﺍ
.ﻮﻳﺪﻴﻓ ﻞﻴﺠﺴﺗ
١ ( .ﻱﺭﺆﺒﻟﺍ ﺰﻴﻛﺮﺘﻟﺍ ﻕﺎﻄﻧ ﺝﺭﺎﺧ ﻑﺪﻬﻟﺍ ﻥﻷ ﺎ
ً
ﻨﻜﻤﻣ ﻱﺭﺆﺒﻟﺍ ﺰﻴﻛﺮﺘﻟﺍ ﻥﻮﻜﻳ ﻻ ﺪﻗ
.ﺡﺎﺘﻤﻟﺍ ﻕﺎﻄﻨﻟﺍ ﻞﺧﺍﺩ ﺮﻳﻮﺼﺘﻟﺎﺑ ﻢﻗ
٢ (.(
127
ﺔﺤﻔﺻ) ﺔﺳﺪﻌﻟﺍ ﻒﻴﻈﻨﺘﺑ ﻢﻗ .ﺔﺨﺴﺘﻣ ﺔﺳﺪﻌﻟﺍ ﻥﻮﻜﺗ ﺪﻗ
٣ ( ﻊﺿﻮﻤﻟﺍ ﻰﻠﻋ ﻱﺭﺆﺒﻟﺍ ﺰﻴﻛﺮﺘﻟﺍ ﺖﻴﺒﺜﺗ ﻢﺘﻳ ،ﺔﻴﻟﺎﻋ ﺔﻋﺮﺴﺑ ﻮﻳﺪﻴﻓ ﻞﻴﺠﺴﺗ ءﺎﻨﺛﺃ
،ﺓﺭﻮﺻ ﻰﻠﻋ ﻱﺭﺆﺒﻟﺍ ﺰﻴﻛﺮﺘﻠﻟ .ﻞﻴﺠﺴﺘﻟﺍ ﺔﻳﺍﺪﺑ ﺪﻨﻋ ﻪﻴﻠﻋ ﺎ
ً
ﺘﺒﺜﻣ ﻥﺎﻛ ﻱﺬﻟﺍ
ﺲﻤﻠﺑ ﻡﻮﻘﺗ ﻥﺃ ﻞﺒﻗ ﻲﺋﺎﻘﻠﺘﻟﺍ ﻱﺭﺆﺒﻟﺍ ﺰﻴﻛﺮﺘﻠﻟ
ً
ﺎﻴﺋﺰﺟ ﻂﻗﻼﻟﺍ ﺭﺯ ﻰﻠﻋ ﻂﻐﺿﺍ
.ﻞﻴﺠﺴﺘﻟﺍ ءﺪﺒﻟ (ﻮﻳﺪﻴﻓ)
“ ”
ﺕﺍﺩﺍﺪﻋﺇ ﺮﻴﻴﻐﺗ ﻲﻨﻨﻜﻤﻳ ﻻ
ﺮﺻﺎﻨﻋ .ﺔﻤﺋﺎﻘﻟﺍ ﺮﺻﺎﻨﻋ
ﺾﻌﺒﺑ ﺔﺻﺎﺨﻟﺍ ﺔﻤﺋﺎﻘﻟﺍ
ﺖﺴﻴﻟ ﺕﺍﺩﺍﺪﻋﻹﺍ
.ﺔﻤﺋﺎﻘﻟﺍ ﻰﻠﻋ ﺔﺿﻭﺮﻌﻣ
ءﺎﻨﺛﺃ .ﻡﺪﺨﺘﺴﻤﻟﺍ ﻞﻴﺠﺴﺘﻟﺍ ﻊﺿﻮﻟ ﺎ
ً
ﻘﻓﻭ ،ﺔﻤﺋﺎﻘﻟﺍ ﺮﺻﺎﻨﻋ ﺾﻌﺑ ﺮﻓﻮﺘﺗ ﻻ ﺪﻗ
ﻦﻜﻤﻳ ﻲﺘﻟﺍ ﺔﻤﺋﺎﻘﻟﺍ ﺮﺻﺎﻨﻋ ﺽﺮﻋ ﻂﻘﻓ ﻢﺘﻴﺳ ،ﻑﺮﺘﺤﻣ ﺰﻴﻤﻣ ﻲﺋﺎﻘﻠﺗ ﻡﺍﺪﺨﺘﺳﺍ
.ﻢﺋﺍﻮﻘﻟﺍ ﻰﻠﻋ ﺎﻬﺗﺍﺩﺍﺪﻋﺇ ﻦﻳﻮﻜﺗ
ﻞﻴﻐﺸﺘﻟﺍ
ﺓﺭﻮﺼﻟﺍ ﻥﻮﻟ ﻒﻠﺘﺨﻳ
ﻥﻮﻠﻟﺍ ﻦﻋ ﺔﺿﻭﺮﻌﻤﻟﺍ
ﺔﺷﺎﺸﻟﺍ ﻰﻠﻋ
ﺮﻬﻇ ﻱﺬﻟﺍ
.ﺮﻳﻮﺼﺘﻟﺍ ﺪﻨﻋ
ﻲﻓ ﺓﺮﺷﺎﺒﻣ ﺮﺧﺁ ﺭﺪﺼﻣ ﻦﻣ ءﻮﺿ ﻱﺃ ﻭﺃ ﺲﻤﺸﻟﺍ ءﻮﺿ ﺱﺎﻜﻌﻧﺍ ﻞﻤﺘﺤﻤﻟﺍ ﻦﻣ
ءﻮﺿ ﺲﻜﻌﻨﻳ ﻻ ﺚﻴﺤﺑ ﺍﺮﻴﻣﺎﻜﻟﺍ ﻊﺿﻮﺑ ﻢﻗ .ﺮﻳﻮﺼﺘﻟﺎﺑ ﺖﻤﻗ ﺎﻣﺪﻨﻋ ﺔﺳﺪﻌﻟﺍ
.ﺓﺮﺷﺎﺒﻣ ﺕﺎﺳﺪﻌﻟﺍ ﻰﻠﻋ ﺲﻤﺸﻟﺍ
.ﺭﻮﺼﻟﺍ ﺽﺮﻋ ﻢﺘﻳ ﻻ ﺎﻬﻠﻴﺠﺴﺗ ﻢﺗ ﻲﺘﻟﺍ
DCF
ﺮﻴﻏ ﻖﻴﺴﻨﺗ ﻦﻣ ﺭﻮﺼﻟﺍ ﺽﺮﻋ ﻦﻣ ﺍﺮﻴﻣﺎﻜﻟﺍ ﻩﺬﻫ ﻦﻜﻤﺘﺗ ﻻ
.ﻯﺮﺧﺃ ﺔﻴﻤﻗﺭ ﺍﺮﻴﻣﺎﻛ ﻡﺍﺪﺨﺘﺳﺎﺑ ﺓﺮﻛﺍﺬﻟﺍ ﺔﻗﺎﻄﺑ ﻰﻠﻋ
.ﺭﻮﺼﻟﺍ ﺮﻳﻭﺪﺗ ﺭﺬﻌﺗ.ﺕﺎﻄﻘﻠﻟﺍ ﻦﻣ ﺔﻴﻟﺎﺘﻟﺍ ﻉﺍﻮﻧﻷﺍ ﺮﻳﺮﺤﺗ ﻚﻨﻜﻤﻳ ﻻ ﻪﻧﺃ ﻆﺣﻻ
•ﻯﺮﺧﺃ ﺍﺮﻴﻣﺎﻛ ﻡﺍﺪﺨﺘﺳﺎﺑ ﺎﻬﻠﻴﺠﺴﺗ ﻢﺗ ﻲﺘﻟﺍ ﺕﺎﻄﻘﻠﻟﺍ
•ﺎﻬﺟﺍﺮﺨﺘﺳﺍ ﻢﺗ ﻲﺘﻟﺍ ﻑﺍﺪﻫﻷﺍ
ﺕﺎﻔﻠﻤﻟﺍ ﻑﺬﺣ
.ﻒﻠﻣ ﻑﺬﺣ ﺭﺬﻌﺘﻳ.(
84
ﺔﺤﻔﺻ) ﻒﻠﻤﻟﺍ ﺔﻳﺎﻤﺣ ءﺎﻐﻟﺈﺑ ﻢﻗ .ﻲﻤﺤﻣ ﻒﻠﻤﻟﺍ ﻥﻮﻜﻳ ﺪﻗ
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